开源证券：若存量房贷降息，潜在空间几何？_配资实盘平台

中国经济：制造业承压，服务业企稳，政策窗口临近

元描述：深入分析中国制造业、服务业最新经济数据，解读PMI、PPI走势，探讨专项债、存量房贷降息对经济的影响，并展望未来政策方向，洞察经济走向。

吸引读者的段落：

中国经济运行正在经历着微妙的变化。随着第二季度结束，制造业景气度持续承压，需求不足和生产淡季叠加高温多雨天气，让企业面临着严峻考验。然而，服务业却展现出企稳迹象，暑期消费和专项债的加快发行，为经济注入了一丝活力。更重要的是，政策窗口正在逐渐临近，存量房贷降息的可能性也引发市场热议，这将对房地产市场和居民消费产生何种影响？本文将深入分析最新经济数据，解读PMI、PPI走势，探讨专项债、存量房贷降息对经济的影响，并展望未来政策方向，洞察中国经济未来的走向。

中国制造业：需求疲软，价格回落

PMI 跌破荣枯线，需求端承压

8月份，中国制造业PMI跌破荣枯线，这表明制造业整体景气度持续承压。需求不足是主要原因，内需表现明显弱于外需，这与传统生产淡季和市场需求疲软息息相关。

| 指标 | 8月份 | 变化 |

|---|---|---|

| 制造业PMI | 49.7 | 下滑0.3个百分点 |

| 新订单指数 | 49.8 | 下滑0.8个百分点 |

| 生产指数 | 49.9 | 下滑0.1个百分点 |

数据显示，新订单指数和生产指数均低于荣枯线，表明需求疲软，生产活动也出现放缓。 尽管汽车和部分化工链显示出向好趋势，但整体制造业仍面临着不小的挑战。

PPI 降幅或将扩大

前期生产偏强格局对价格的约束持续显现，预计8月份PPI环比可能在-0.6%左右，同比在-1.6%左右，降幅或将进一步扩大。

从高频指标来看，石油沥青开工、水泥开工、水泥发运均处于历史低位，这表明基础设施建设活动放缓，对原材料的需求也随之减少。 此外，制造业需求疲软，企业生产成本下降，也加剧了PPI的下行压力。

中小型企业生产经营延续偏弱

8月份，大型企业、中型企业、小型企业PMI分别较前值下滑了0.1、0.7、0.3个百分点。中小型企业的经营状况尤为严峻，这与他们普遍面临着融资难、融资贵、市场竞争激烈等问题有关。

表征民企景气度的BCI指数在8月下降了0.3个百分点至48.5%，拖累主要来自于用工成本前瞻指数。 这表明，民营企业对未来用工成本的担忧加剧，加大了经营压力。

中国服务业：企稳迹象，但仍需关注

专项债提速支撑基建增速

8月份，专项债发行进度大幅提高了20.5个百分点至66.3%，财务加快支出以及水利提速有望支撑基建增速向上。尽管实物工作量承压，但专项债的加快发行和水利项目的提速，为基建投资带来了新的动力。

暑期消费提振服务业景气度

铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等景气度较高，这得益于暑期居民出行和相关服务业的消费提振。但资本市场服务、房地产、居民服务等延续偏弱，表明服务业复苏仍不均衡。

政策窗口临近，经济企稳的关键时期

9月和10月：观察经济企稳和政策加码的关键窗口期

9月和10月可能是经济企稳和政策加码的重要观察窗口：

前期政策效果陆续释放。 发改委要求3000亿超长债支持“两新”于8月底前全部下达，预计将对相关领域起到积极作用。

新一轮政策窗口趋近。 财政已加快发力，央行指出研究储备增量政策、大概率将跟随美联储降息。

进一步观察会否收储再贷款扩容、中央财政贴息收储、存量房贷降息。 必要时可能增发国债，类似于2023年10月24日的举措。

存量房贷降息：潜在空间与风险

存量房贷降息通过金融机构让利减少居民偿债负担、变相增收，若落地则潜在空间如何？

乐观情况下，可能包括两部分调降： 一是面向存量非首套房、类似于2023年9月的补降，存量非首套房贷规模约37.8-21.7/98.5%=15.8万亿元，按50-75BP则居民每年减少偿付788-1182亿元；二是2024年5月17日取消房贷利率下限而存量房贷并未享有，若按30-40BP则居民每年减少偿付1134-1515亿元。两者合计对应潜在调降空间1922-2693亿元，占2023年居民可支配收入的0.35%-0.49%。